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柯力傳感為國內應變式傳感器龍頭，正加速轉型為工業物聯網平臺型企業。公司持續鞏固稱重傳感器市占率榜首地位，對內堅持研發創新，開發了可應用于機器人的微型、測重測力、靜態扭矩、多維力傳感器，對外堅持投資并購，采取多物理量傳感器與物聯網雙輪驅動戰略，重點布局電量、氣體、3D 視覺等傳感器，并利用三大制造基地、三地產業園區和產業大腦為公司傳感器業務賦能。考慮到公司基本面向好及下游需求增加，我們預測公司2023/24/25 年歸母凈利潤為3.29 億/4.05 億/5.01 億元，對應EPS 預測為1.16/1.43/1.77 元，2023 年7 月19 日股價對應2023/24/25 年PE 分別為26.8/21.7/17.6 倍?？紤]到機器人相關傳感器業績貢獻和公司投資并購進程具有不確定性，暫不給予短期目標價格和評級。
公司為國內應變式傳感器龍頭，正處向工業物聯網平臺型企業轉型階段?？铝鞲谐闪⒂?995 年，經過多年發展，已成為國內應變式傳感器龍頭企業，同時公司積極推進多物理量傳感器、工業物聯網投資，打造“第二增長曲線”，截至2022 年，公司已擁有專利727 項，計算機軟件著作權424 項。財務方面看，營收及歸母凈利潤筑底向好，傳感器、儀表毛利率大幅提升，與同業相比期間費用管控能力、營運能力較強，公司盈利能力穩中向好。
下游行業需求穩定提升，公司作為細分龍頭有望率先受益。1）應變式傳感器：
國內應變式傳感器市場規模增速較快，產業鏈涉及行業眾多，中游呈現高集中度競爭格局，下游需求穩定提升。衡器領域，根據中國衡器協會數據，2020 年中國衡器行業工業總產值為199.77 億元，2015-2020 年CAGR 為14.41%；非衡領域，根據MIR 的數據及預測，2023 年我國工業自動化控制行業市場規模將達2972 億元。2）機器人：高工機器人（GGII）數據顯示，2022 年中國六軸及以上協作機器人出貨量為1.95 萬臺，市場規模約為21.53 億元，高工機器人（GGII）預計2026 年出貨量將接近6 萬臺，全球人形機器人市場規模有望超20 億美元。機器人力控方式多樣，多維力矩傳感器為最優方案，協作、人形機器人高速發展將助推力矩傳感器需求放量。3）工業物聯網：工業物聯網行業方興未艾，據Precedence Research 統計，2021 年下游應用中制造業份額占比達30%。在國家各類物聯網支持政策推動下，制造業將成主要投資方向。
內涵創新研發，外延投資并購，多物理量傳感器與物聯網雙輪驅動。傳感器：
公司連續14 年蟬聯國內稱重傳感器市占率榜首，現已開發可應用于機器人的微型、測重測力、靜態扭矩、多維力傳感器。在積極推進稱重和其他物理量傳感器研發的同時，采用人工、制造費用控制塑造成本優勢，推動毛利率中樞上行。
公司重走行業巨頭基恩士發展之路，利用傳感器行業SKU 較多，但在核心供應鏈等方面具有相通性的特點，通過對外投資并購多物理量傳感器，打破單一稱重傳感器天花板，并重點布局電量、氣體、3D 視覺等類型。公司三大制造基地投產在即，2022 年三地產業園區產值完成18 億元，企業入駐率超過99%，正逐步從集團內循環走向“產業大腦”。物聯網：公司已建立十大物聯網事業部，通過投資并購打造物聯網平臺型企業，開啟第二增長曲線，重點布局不停車檢測、鋰電、起重機械、無人值守、智能物流、倉儲與工業機器人領域。
風險因素：投資并購風險；機器人傳感器不確定性風險；主要原材料價格波動風險；存貨跌價風險；勞動力成本上升風險；市場競爭日益激烈風險；宏觀經濟周期波動風險。
盈利預測、估值與評級：柯力傳感作為細分領域龍頭，應變式傳感器、儀表業務有望持續增長，機器人行業發展助推力控需求增加，多物理量及多維力矩傳感器需求放量可能超預期，系統集成產品受益于政策支持和場景開拓有望穩定 增長。我們預測公司2023/24/25 年歸母凈利潤為3.29 億/4.05 億/5.01 億元，對應EPS 預測為1.16/1.43/1.77 元，2023 年7 月19 日股價對應2023/24/25 年PE 分別為26.8/21.7/17.6 倍?？紤]到機器人相關傳感器業績貢獻和公司投資并購進程具有不確定性，暫不給予短期目標價格和評級。
