2023年已然過半，全球市場面臨加息、通脹、銀行風險和債務(wù)上限等各種擾動，A股走勢也一波三折。
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近期，多家外資機構(gòu)發(fā)表了2023年年中展望。站在當前時點展望下半年，全球經(jīng)濟將如何發(fā)展？A股行情將如何演繹？外資如何看待當前A股市場投資價值？
談及中國經(jīng)濟，渣打銀行財富管理部認為，中國仍然處于全球經(jīng)濟周期的另一端，預(yù)計今年中國經(jīng)濟增長將超過5%的目標，有關(guān)部門將持續(xù)實行貨幣和財政刺激措施，以確保優(yōu)質(zhì)的經(jīng)濟增長。
貝萊德對中國股票市場持“超配”觀點，景順亞太區(qū)（日本除外）全球市場策略師趙耀庭也認為，中國股票的估值很有吸引力。
看好中國經(jīng)濟
談及中國經(jīng)濟，景順亞太區(qū)（日本除外）全球市場策略師趙耀庭表示，今年以來，中國“在起伏中復(fù)蘇”，但增長步調(diào)相對較不均衡。市場期望經(jīng)濟走出“V”型復(fù)蘇，但實際表現(xiàn)是“U”型復(fù)蘇，以消費驅(qū)動的經(jīng)濟復(fù)蘇仍需時日。此外，房地產(chǎn)市場的復(fù)蘇路徑也會是提振家庭情緒和信心的影響因素。然而，隨著更多刺激政策出臺，預(yù)計下半年中國經(jīng)濟表現(xiàn)不錯。
趙耀庭進一步指出，投資者尚未充分意識到政策領(lǐng)域的支持效應(yīng)。中國還有很多“彈藥”，政策制定者還有很大空間刺激需求，有望看到進一步的刺激措施。這可能會調(diào)整市場預(yù)期，并促使經(jīng)濟有序發(fā)展。
富達指出，在經(jīng)歷了一個良好的開局后，中國經(jīng)濟復(fù)蘇有所放緩，企業(yè)盈利預(yù)期整體下降，中國消費者的消費熱情有待恢復(fù)。
“但中國的經(jīng)濟反彈尚未結(jié)束，消費者信心的恢復(fù)需要一定時間。”富達強調(diào)，當前仍看到一些積極因素，包括寬松的貨幣、財政政策，以及更加有利的監(jiān)管環(huán)境。
貝萊德首席中國經(jīng)濟學(xué)家宋宇的觀點是，一季度經(jīng)濟恢復(fù)情況不錯，今年宏觀經(jīng)濟最困難的一段時間是在二季度，現(xiàn)在已經(jīng)過去了。接下來政策支持力度若加大，下半年能夠看到經(jīng)濟的復(fù)蘇，全年GDP5%左右的目標定得非常保守，所以不用太擔心。
渣打銀行財富管理部也認為，中國仍然處于全球經(jīng)濟周期的另一端，預(yù)計今年中國經(jīng)濟增長將超過5%的目標，有關(guān)部門將持續(xù)實行貨幣和財政刺激措施，以確保優(yōu)質(zhì)的經(jīng)濟增長。
“超配中國”
從配置的角度來看，多家外資表態(tài)對中國股票市場的看好。
在全球市場下半年戰(zhàn)術(shù)配置報告上，貝萊德對中國股票市場持“超配”觀點。
貝萊德基金首席投資官陸文杰指出，一方面由于全球投資者目前對中國市場是明顯低配的；另一方面，未來12個月中國的企業(yè)盈利增長還是兩位數(shù)，這一水平在全球也是罕見的。此外，中國股票的平均市盈率只有10倍、11倍，是全世界最便宜的市場之一。
展望下半年A股市場，陸文杰表示，希望看到經(jīng)濟的進一步恢復(fù)，這是股市比較好的表現(xiàn)的基礎(chǔ)。目前市場沒有太多增量資金，因此以把握結(jié)構(gòu)性機會為主。
趙耀庭也認為，中國股票的估值很有吸引力。當下正處于“有波折的著陸”和“平穩(wěn)著陸”之間的臨界點，這創(chuàng)造了一個不錯的投資環(huán)境，投資者有機會重新思考如何進行配置投資。
瑞士寶盛對中國股市繼續(xù)保持選擇性策略。該機構(gòu)預(yù)計中國股指將出現(xiàn)正回報，但市場可能期望看到更多基本面改善以及更加清晰的地緣政治前景。在此之前，市場可能將出現(xiàn)窄幅波動。
“市場的悲觀預(yù)期和復(fù)蘇現(xiàn)實之間的差距，導(dǎo)致當前中國的股票估值處于相對低位，投資價值凸現(xiàn)。”富達指出，期待后續(xù)的積極政策，盈利趨勢正在上升。
具體到投資主題上，陸文杰稱關(guān)注兩大方面。一是相對估值較低的泛消費行業(yè)；二是AI、地緣政治格局、低碳轉(zhuǎn)型等投資主題，它們在全球范圍內(nèi)有很明確的商業(yè)前景和投資標的。
其中，陸文杰認為，從全球技術(shù)推進趨勢來看，具有顛覆性的新技術(shù)被廣泛采用的時間越來越短。目前，在AI領(lǐng)域，算力基礎(chǔ)設(shè)施和相關(guān)零部件是投資者普遍關(guān)注的標的。然而，中國在AI應(yīng)用和大型模型方面仍有一些挑戰(zhàn)。中國在先進制造業(yè)和數(shù)據(jù)資產(chǎn)方面具有優(yōu)勢，這也為中國在AI主題中找到機會提供了基礎(chǔ)。
另一大投資主題是全球低碳轉(zhuǎn)型。陸文杰指出，發(fā)達國家在能源轉(zhuǎn)型方面具有巨大動力，其中包括補貼和支持政策。中國的新能源企業(yè)在電動車、風電和儲能等領(lǐng)域具有競爭優(yōu)勢，可以參與全球低碳轉(zhuǎn)型趨勢，里面蘊藏明顯的投資機會。
瑞士寶盛認為，中國國有企業(yè)股票截至年底有估值上行的潛力。同時，該機構(gòu)還看好人工智能、能源轉(zhuǎn)型和生活方式的轉(zhuǎn)變的主題。
全球經(jīng)濟進入“新范式”
放眼全球，貝萊德智庫全球首席投資策略師李薇指出，近年來，全球資本市場圍繞“范式轉(zhuǎn)移”有諸多討論，“新范式”的一大特征是高通脹會持續(xù)更長時間。
李薇表示，與以往需求驅(qū)動的經(jīng)濟周期不同，當前正處于以供給為約束的經(jīng)濟周期。她強調(diào)，該差異使得各國央行的反應(yīng)策略、促進經(jīng)濟增長的手段均與以往有所不同。發(fā)達國家的央行無法通過降息來應(yīng)對經(jīng)濟衰退，但新興市場央行仍存回旋余地。
瑞士百達財富管理亞洲宏觀經(jīng)濟研究主管陳東認為，美國經(jīng)濟在上半年展現(xiàn)活力，但溫和衰退仍會到來。他表示，美國二季度的GDP增長將轉(zhuǎn)為小幅正增長，下半年將轉(zhuǎn)為負增長。銀行業(yè)的壓力有所緩解，但貸款條件收緊，就業(yè)市場也開始降溫。聯(lián)邦基金利率已達到5%-5.25%的峰值，預(yù)計今年不會降息。
瑞士寶盛預(yù)期，全球不同地區(qū)的經(jīng)濟周期錯位，或?qū)⒔档腿蚪?jīng)濟同步衰退的概率。該機構(gòu)認為，歐美經(jīng)濟體貨幣政策緊縮的壓力正在積聚，有可能在今年晚些時候產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，美國和歐洲的信貸投放可能會變得日益稀缺。從不同區(qū)域來看，這意味著美國經(jīng)濟在經(jīng)過持續(xù)兩年的強勁增長之后，放緩幅度可能超過其他國家。另一方面，歐洲有望緩沖美國經(jīng)濟放緩的影響，中國需求的增加和能源價格的下跌或?qū)⒕徑庳泿耪呔o縮帶給歐洲大陸的壓力。
“由于發(fā)達經(jīng)濟體的經(jīng)濟活動處于較高水平，通脹下降的速度低于預(yù)期。盡管如此，通脹仍在持續(xù)下降。一個簡單的數(shù)據(jù)說明了一切：截至2023年5月，美國年度通脹史無前例地連續(xù)11個月下降。”瑞士寶盛指出，“展望未來，貨幣政策緊縮、信貸環(huán)境收緊、大宗商品價格下降以及貿(mào)易流通將繼續(xù)釋放通脹的壓力。2022年美國的平均通脹為8%，但2023年可能在4%左右，明年通脹預(yù)計將進一步放緩。”
