“中國資產(chǎn)溫和看多。”12月9日，橋水中國總經(jīng)理、美國橋水投資公司（簡稱“橋水基金”）合伙人孫悅在一場線下交流時做出上述表示。
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橋水基金是全球最大的對沖基金，由知名投資人瑞·達利歐（Ray Dalio）在1975年成立。中國基金業(yè)協(xié)會信息顯示，2016年，橋水中國，也就是橋水（中國）投資管理有限公司成立， 2021年，橋水中國管理的規(guī)模區(qū)間已達100億元以上，成為國內(nèi)首家管理規(guī)模突破百億的外資獨資私募，同時是中國最大的外資私募管理人。
對于全球經(jīng)濟形勢，孫悅表示，當前海外處于幾十年來非常高的通脹水平，除了中國和日本外，美國、歐洲、英國和其他的新興市場國家，通脹是80或90年代以來最高的一次。“現(xiàn)在市場普遍預期是，明年一季度，美聯(lián)儲加息5%見頂，然后將通脹率快速壓回至2%。但我們認為這可能過于樂觀，美聯(lián)儲這次收緊可能會把通脹壓到3%～4%，2%不太可能。”
對于中國資產(chǎn)，孫悅整體持“溫和看多”觀點。她認為，短期來看，“市場已經(jīng)下跌以后，通常會認為市場風險很高，但我們看法是，現(xiàn)在是風險最低的時候，因為再往下走的空間將十分有限。當前，無論是政策走向，經(jīng)濟走勢，經(jīng)濟流向，都在改善。”
股票方面，孫悅認為盡管目前有些反彈，但中國二級市場股票的估值非常合理，很具有吸引力。短期和長期債券方面，也是看多。
孫悅進一步指出，隨著疫情防控措施進一步優(yōu)化，中國經(jīng)濟可能進入先下再上的過程，明年下半年經(jīng)濟復蘇將比較顯性。目前長期利率還偏高，還是有些政策空間。
“不過，大宗商品是全球定價的資產(chǎn)，隨著海外的需求下跌和全球經(jīng)濟衰退，一些對經(jīng)濟增長比較敏感的商品，如能源、工業(yè)金屬，則是看空。”孫悅稱。
長期而言，孫悅對中國經(jīng)濟形勢依然還是比較樂觀。“驅動經(jīng)濟的幾大因素，比如說經(jīng)濟周期與長期債務周期，中國均好于其他國家。”
其一，海外市場可能進入了滯漲時代。據(jù)孫悅觀察，2008年金融危機之后，除中國外的全球主要經(jīng)濟體均處于長期債務危機的尾部。“海外經(jīng)濟體將通過通脹和貨幣貶值去消化債務問題。但它并不是一兩年的通脹就能解決問題，而是一個長達十年、二十年的長期的過程。”
其二，孫悅認為，與海外市場不同，中國并不處于長期債務危機的底部，且有充分的空間與手段去刺激經(jīng)濟增長。“中國發(fā)展目標非常明確，并有意愿和能力去達成這樣的目標，中國將進入非常強的經(jīng)濟周期。”
此外，孫悅還認為，由于經(jīng)濟衰退，海外風險資產(chǎn)不被看好，同時海外政治的極端化將令國際資本回流中國。海外投資者未來在尋找全球的資產(chǎn)投資機遇時，中國仍然是必選項。相較于海外經(jīng)濟走勢不樂觀，中國經(jīng)濟不僅在復蘇過程中，社會與經(jīng)濟較為穩(wěn)定，基本面好于海外，甚至可能是全球勢頭最為強勁的一個國家。
關于橋水中國的具體操作，孫悅透露，橋水中國在國內(nèi)的資產(chǎn)，投向股票、債券、大宗商品。“股票上，橋水中國按照指數(shù)的比率投向滬市300、中證500，直接投股票或者國際期貨，但不會去配置ETF。債券方面只有國債和國債有關的衍生品，沒有任何公司債、信用債。國內(nèi)大宗商品則是一攬子風險分散化的商品，1/4的風險來自黃金，1/4來自能源，1/4是農(nóng)業(yè)，1/4是金屬。”
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