【資料圖】
西南證券股份有限公司池天惠近期對寶新能源進行研究并發布了研究報告《電力主業盈利短期承壓，金融投資業績高增》，本報告對寶新能源給出買入評級，認為其目標價位為8.30元，當前股價為6.78元，預期上漲幅度為22.42%。
寶新能源(000690)
投資要點
事件：公司發布2022年年報，全年實現營收94.2億元，同比增長0.1%；實現歸母凈利潤1.8億元，同比減少77.8%。
受煤價持續高位運行影響，2022年業績承壓。2022年公司實現營收94.2億元（+0.1%）；受煤價上漲的影響，公司營業成本較2021年增加13.0%，使得2022年公司歸母凈利潤降低77.8%至1.8億元。單Q4實現營收24.6億元，同比-1.5%，環比-22.6%；歸母凈利潤-0.1億元，同比-291%，環比-104%，2023年4月12日，國家能源局印發《2023年能源工作指導意見》，能源保供穩價是首要目標，隨著保供穩價政策的持續發力，2023年煤價有望持續下降，公司電力主業有望持續修復。
電量利用行業領先，火電裝機量未來有望提升。2022年公司火電總裝機容量為347萬千瓦，與去年持平，實現上網電量175億千瓦時（+0.7%），平均上網電價為0.59元/千瓦時（-1.7%），2022年公司火電利用小時數為5335小時，遠超廣東省火電平均利用小時數4163小時和全國平均水平4379小時。2022年11月底，廣東陸豐甲湖灣電廠二期擴建工程（2×1000MW）項目獲廣東省發改委核準批復，并于2022年11月26日開工建設，火電裝機量有望提升。在風電業務方面，2022年公司總裝機容量為4.8萬千瓦，與去年持平，上網電量0.5億千瓦時（+6.4%），機組利用小時為1042小時（+6.4%）。
梅州客商銀行業績高增，資產管理業務取得新進展。2022年，公司發起設立的梅州客商銀行實現營收5.0億元（+74.9%），凈利潤1.7億元（+156%），不良貸款率為0.5%，實現了高質量發展；公司主要對外投資項目均取得良好業績增長，參股投資的汕尾后湖海上風電項目實現凈利潤4.7億元，參股投資的東方富海實現凈利潤3.2億元。2022年公司貨幣資金為59.3億元（+23.2%），貨幣資金充足有利于后續業務的不斷擴張。
盈利預測與投資建議。預計公司23-25年歸母凈利潤分別為15.9/18.6/24.8億元。考慮到公司火電業務集中于廣東省，電價有望提升，且未來新增裝機增速較高，我們給予公司23年1.6倍PB，根據公司最新報告期BPS為5.19元，對應目標價8.30元，維持“買入”評級。
風險提示：煤價上行風險，電價波動風險，投資業務盈利不及預期風險。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級4家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為7.97。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，寶新能源（000690）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產負債率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標2.5星，好價格指標3星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
