報告摘要
(資料圖)
本周硅料價格止跌企穩，硅片價格跌幅環比擴大7 月5 日，根據中國有色金屬工業協會硅業分會數據顯示，國內N 型料價格區間在7.2-8.0 萬元/噸，成交均價為7.42 萬元/噸，周環比漲幅為0.68%；單晶致密料價格區間在6.00-7.40 萬元/噸，成交均價為6.57 萬元/噸，周環比持平。本周硅料價格止跌企穩主要原因系多晶硅現階段庫存已接近合理水平，考慮到硅料價格已跌破部分廠商成本線，我們判斷后市下跌空間或有限。硅片方面，本周N 型單晶硅片（182 mm /130μm）成交均價為2.82 元/片，周環比降幅0.7%；M10 單晶硅片（182 mm/150μm）成交均價為2.75 元/片，周環比持平；G12 單晶硅片（210 mm/150μm） 成交均價為3.73 元/片， 周環比降幅為6.05%。本周硅片價格跌幅環比擴大，主要系上游硅料價格穩定以后，硅片廠商在保障原料前提下，提升開工率，供給增長。組件端，SMM7 月7 日數據顯示主流報價在1.13-1.44 元/瓦之間。光伏電站投資成本中，組件成本占比較高，組件價格的下降將使得電站投資回報率進一步提升，從而刺激下游裝機需求，電站運營商受益于規模增加，回報率提升，進而增厚業績。
本周動力煤價格有所上漲，后市漲幅或有限
截至7 月7 日，秦皇島動力末煤（Q5500）平倉價為850 元/噸，環比上周增加20 元/噸，升幅為2.41%。本周，動力煤價格小幅上漲，我們判斷主要系夏季高溫來襲，用電高峰期帶動用煤需求有提升。隨著氣溫回升，電廠耗煤增加，截至6 月29 日，南方八省電廠日耗量211.40 萬噸/日，較6 月初提升2.42%，煤炭庫存可用天數17.6 天，較6 月初減少0.2 天。此外，港口庫存也有所消耗，截至6 月29 日，CCTD 主流港口煤炭庫存合計7420.1 萬噸，環比上周減少82.20 萬噸，但目前無論電廠還是港口的庫存量都處歷史高位。非電行業來看，非電行業用煤需求無明顯增長，保持按需采購為主。整體看，用煤需求有增加，但增長空間有限。下游非電動力煤需求不旺，疊加港口、電廠煤炭庫存高企，此外，考慮到近期動力煤價格不斷上調， 終端需求跟進或有限。我們判斷煤炭價格或將難有大幅上漲空間。
預計后市國內天然氣價格下跌，美國天然氣價格下跌
截至7 月7 日，全國LNG 出廠價格指數為4326 元/噸，環比上周下降129 元/噸，降幅為2.9%。7 月7 日，7 月中旬中石油直供西北液廠原料氣競拍結束，原料氣價格降至2.08-2.1元/方，較上期降0.31-0.56 元/方；液廠生產成本約3668.5- 3697.5 元/噸，較上期降449.5-812 元/噸。考慮到此次液廠原料氣競拍價格較上期有所下跌或將帶動市場看跌情緒增加，我們預計或將帶動國內天然氣價格有所下跌。此外，考慮到目前市場需求整體略顯疲軟，未對價格形成有效支撐，綜合來看，我們預計后市國內天然氣價格或將繼續下跌。截至7月7 日，美國天然氣期貨價格為2.56 美元/百萬英熱，環比上周下降0.21 美元/百萬英熱，降幅為7.58%。根據美國國家氣象局顯示，目前美國國內氣溫逐漸升高，市場制冷發電需求持續增加，或將帶動美國國內天然氣需求有所提升。但考慮到目前美國LNG 出口供應減弱，原料氣需求減少，綜合來看，我們預計未來美國天然氣價格將下跌。
投資建議
隨著我國對節能減排行動的不斷深入，節能減排產業鏈也受益于其綠色低碳的核心發展迅速，并且帶動相關產業設備發展。
其中壓濾機等過濾成套裝備在新能源領域的應用包括用于鋰電池、光伏、核能、生物質能源等領域的壓濾機。推薦關注鞏固礦物及加工領域，同時積極開拓新能源、新材料等領域市場，在鋰電池行業建立了領先優勢的【景津裝備】。
在全球開展能源轉型的大背景下，我國也在抓緊全面推動能源綠色低碳轉型，不斷推進清潔能源的投資發展。目前我國能源消費結構不斷優化，以風光為代表的清潔能源發電建設快速發展，尤其是在進入2023 年后，光伏上游原料硅料、硅片、電池片價格下跌且有望持續的背景下，光伏運營商有望迎來一波利潤增長空間。電站運營商將充分受益于組件價格的下跌以及拖欠補貼的持續回血，相較于前兩年呈現出裝機速度加快的趨勢。在此，推薦關注光伏運營規模領先，自身業績確定性較強的下游電站運營企業。受益標的包括【芯能科技】、【晶科科技】、【太陽能】、【廣宇發展】、【林洋能源】、【金開新能】、【京運通】。
2023Q1，我們已經明顯看到火電龍頭燃煤機組開始扭虧，行業基本面在持續向好。一方面，在政策加持下，長協煤履約率有望提升，同時疊加進口煤增量沖擊，入爐煤價有望繼續下跌。
另一方面，自從電價改革實施后，多地電力市場成交價均實現20%頂格上浮。江蘇、廣東等地的2022 年年度雙邊交易均價也逼近了頂格線。隨著成本端壓力下行，收入端電價上浮，火電盈利能力有望得到持續改善。我們認為電企盈利既受益于煤價成本下跌，同時也受益于煤機+風光裝機增長，此外從規模效應等多角度出發比較，受益標的包括【粵電力A】、【天富能源】、【華能國際】、【浙能電力】、【大唐發電】、【華電國際】、【江蘇國信】、【建投能源】、【長源電力】、【寶新能源】。
風險提示
1）碳中和相關政策推行不及預期；
2）動力煤、天然氣需求季節性下降；
3）電力政策出現較大變動。
