強(qiáng)調(diào)科創(chuàng)屬性，堅(jiān)守“硬科技”定位，強(qiáng)化科技創(chuàng)新策源功能，將科創(chuàng)板打造成為高端制造與智能制造產(chǎn)業(yè)群的集聚平臺(tái)，科創(chuàng)板的這一戰(zhàn)略導(dǎo)向，直接關(guān)系到科技大國(guó)到科技強(qiáng)國(guó)的轉(zhuǎn)變能否實(shí)現(xiàn)，關(guān)系到關(guān)鍵核心技術(shù)的突破與技術(shù)創(chuàng)新迭代能力的提升。
2019年6月13日，科創(chuàng)板正式開(kāi)板。作為我國(guó)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要舉措，科創(chuàng)板不僅為充滿(mǎn)生機(jī)的科技創(chuàng)新企業(yè)提供直接融資支持，更成為一片“試驗(yàn)田”，引領(lǐng)了全球第二大資本市場(chǎng)開(kāi)啟新一輪改革征程。
習(xí)近平總書(shū)記強(qiáng)調(diào)，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制要堅(jiān)守定位，提高上市公司質(zhì)量，支持和鼓勵(lì)“硬科技”企業(yè)上市，強(qiáng)化信息披露，合理引導(dǎo)預(yù)期，加強(qiáng)監(jiān)管。
強(qiáng)調(diào)科創(chuàng)屬性，堅(jiān)守“硬科技”定位，強(qiáng)化科技創(chuàng)新策源功能，將科創(chuàng)板打造成為高端制造與智能制造產(chǎn)業(yè)群的集聚平臺(tái)，科創(chuàng)板的這一戰(zhàn)略導(dǎo)向，直接關(guān)系到科技大國(guó)到科技強(qiáng)國(guó)的轉(zhuǎn)變能否實(shí)現(xiàn)，關(guān)系到關(guān)鍵核心技術(shù)的突破與技術(shù)創(chuàng)新迭代能力的提升。
科創(chuàng)屬性為企業(yè)上市申報(bào)指明了方向
在我國(guó)目前的多層次資本市場(chǎng)體系中，已有主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板等，設(shè)立科創(chuàng)板是落實(shí)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)和科技強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略、推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展、支持上海國(guó)際金融中心和科技創(chuàng)新中心建設(shè)的重大改革舉措，是完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度、激發(fā)市場(chǎng)活力和保護(hù)投資者合法權(quán)益的重要安排。
2020年3月，我國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)指引(試行)》明確了科創(chuàng)屬性的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。企業(yè)若同時(shí)滿(mǎn)足“研發(fā)投入金額或研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例”“發(fā)明專(zhuān)利”“營(yíng)業(yè)收入或營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率”等3項(xiàng)常規(guī)指標(biāo)，可認(rèn)為具有科創(chuàng)屬性;或若不同時(shí)滿(mǎn)足3項(xiàng)常規(guī)指標(biāo)，但是滿(mǎn)足“優(yōu)先支持符合國(guó)家戰(zhàn)略，擁有關(guān)鍵核心技術(shù)，科技創(chuàng)新能力突出的企業(yè)到科創(chuàng)板發(fā)行上市”等例外條款的任意一項(xiàng)，也可認(rèn)為具有科創(chuàng)屬性。
強(qiáng)調(diào)科創(chuàng)板上市企業(yè)的科創(chuàng)屬性，是科創(chuàng)板立足“硬科技”本位的基本體現(xiàn)，為企業(yè)“硬科技”水平和科創(chuàng)成色的界定提供了基準(zhǔn)錨，為科創(chuàng)板企業(yè)上市申報(bào)指明了方向。
科創(chuàng)板摒棄了傳統(tǒng)IPO制度的盈利門(mén)檻要求，強(qiáng)化科創(chuàng)屬性為導(dǎo)向的上市指引更有利于創(chuàng)新型、成長(zhǎng)型企業(yè)的IPO制度安排的包容性，更加適合新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式的科技創(chuàng)新企業(yè)上市，有利于“硬科技”與資本市場(chǎng)高效對(duì)接，推動(dòng)創(chuàng)新型科創(chuàng)資本市場(chǎng)體系形成。
科創(chuàng)板聚焦于戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，鮮明的科創(chuàng)屬性與上市標(biāo)準(zhǔn)的包容性特征，有效解決了科創(chuàng)企業(yè)的持續(xù)融資難題并提供了金融資本的風(fēng)險(xiǎn)變現(xiàn)渠道，從而打通了科創(chuàng)企業(yè)成長(zhǎng)路徑的“斷點(diǎn)”難題，有助于實(shí)現(xiàn)科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)與社會(huì)資本的投資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和科技資本融合，實(shí)現(xiàn)了資本市場(chǎng)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要功能。
從科創(chuàng)板IPO實(shí)踐來(lái)看，企業(yè)只要有較為完善的法人治理、運(yùn)作規(guī)范，并且研發(fā)投入占營(yíng)收比重較高，專(zhuān)利技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，成長(zhǎng)性突出，凸顯科創(chuàng)屬性特征，在盈利門(mén)檻、股權(quán)結(jié)構(gòu)等諸多方面則更多地體現(xiàn)出包容性，即可獲得資本市場(chǎng)制度安排，獲得社會(huì)資本的投資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)，從而有效解決了新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的兩大難題：金融資本的風(fēng)險(xiǎn)變現(xiàn)和科創(chuàng)企業(yè)的持續(xù)融資。
資本市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)得到明顯優(yōu)化
正是科創(chuàng)板戰(zhàn)略定位與資本市場(chǎng)系列改革制度安排，科創(chuàng)板科創(chuàng)屬性對(duì)我國(guó)新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)的引導(dǎo)效應(yīng)日趨明顯，一大批擁有關(guān)鍵核心技術(shù)的“硬科技”企業(yè)在科創(chuàng)板上市，有效發(fā)揮了資本市場(chǎng)對(duì)提升科技創(chuàng)新能力和實(shí)體經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力的支持功能，有力地推動(dòng)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。
以信息技術(shù)為代表的第四次工業(yè)革命，以新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)，決定著大國(guó)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)的方向，亦是我國(guó)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力的基本體現(xiàn)。從科創(chuàng)屬性對(duì)我國(guó)科技興國(guó)戰(zhàn)略推進(jìn)效果看，通過(guò)發(fā)揮新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)的引領(lǐng)功能與先進(jìn)制造業(yè)的資本支持功能，集聚新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的重構(gòu)與優(yōu)化。從科創(chuàng)板開(kāi)市以來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)得到明顯優(yōu)化。對(duì)比中美股票市場(chǎng)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)行業(yè)結(jié)構(gòu)權(quán)重中，信息技術(shù)、醫(yī)療保健、金融和通訊是市值權(quán)重前四大行業(yè)，其中信息技術(shù)行業(yè)在上市公司比重占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，2019年第一季度末比重為21.12%，2020年3月美國(guó)股市受到新冠肺炎疫情沖擊發(fā)生多次熔斷，而信息技術(shù)優(yōu)勢(shì)地位進(jìn)一步提升，占上市公司市值權(quán)重達(dá)27.16%。
對(duì)比A股市場(chǎng)上市公司行業(yè)結(jié)構(gòu)，上證指數(shù)行業(yè)結(jié)構(gòu)權(quán)重中，金融、工業(yè)、原材料和日常消費(fèi)品行業(yè)是科創(chuàng)板推出前的市值權(quán)重前四大行業(yè)，其中金融行業(yè)是上證綜指行業(yè)結(jié)構(gòu)第一大權(quán)重板塊，金融行業(yè)占總市值32%權(quán)重。2020年7月22日，科創(chuàng)板開(kāi)市一周年，科創(chuàng)板對(duì)上市公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化效應(yīng)顯著，信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)占上證指數(shù)權(quán)重從科創(chuàng)板推出前的5.98%提升至8.93%，信息產(chǎn)業(yè)從行業(yè)權(quán)重排名第七位上升至第四位。以信息產(chǎn)業(yè)為代表的新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)的興起，表明科創(chuàng)板科創(chuàng)屬性對(duì)科技興國(guó)戰(zhàn)略引導(dǎo)效應(yīng)正在快速釋放。
科創(chuàng)屬性在引導(dǎo)我國(guó)上市產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化與新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)形成的同時(shí)，也有力促進(jìn)了“硬科技”企業(yè)在科創(chuàng)板集聚。中芯國(guó)際、寒武紀(jì)芯片、康希諾生物等一大批具有關(guān)鍵核心技術(shù)的明星科技企業(yè)登陸我國(guó)A股市場(chǎng)，我國(guó)資本市場(chǎng)新經(jīng)濟(jì)板塊在A股市場(chǎng)正在快速崛起。這有力彌補(bǔ)了我國(guó)信息行業(yè)等硬核產(chǎn)業(yè)的資本市場(chǎng)短板，為我國(guó)在全球新一輪產(chǎn)業(yè)革命中的綜合實(shí)力競(jìng)爭(zhēng)提供了有力的資本支持。
強(qiáng)化科創(chuàng)屬性對(duì)國(guó)家科技驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略的引領(lǐng)
強(qiáng)化科創(chuàng)屬性，發(fā)揮科創(chuàng)板對(duì)國(guó)家科技驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略的引領(lǐng)功能是一項(xiàng)深遠(yuǎn)的系統(tǒng)性工程。遵循科技成長(zhǎng)的內(nèi)在規(guī)律，強(qiáng)化創(chuàng)新策源功能，加速科技要素和資本要素的深度融合，支持和鼓勵(lì)“硬科技”企業(yè)上市，為重大科技創(chuàng)新進(jìn)行資本賦能。強(qiáng)化科創(chuàng)屬性對(duì)國(guó)家科技驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略的引領(lǐng)功能實(shí)現(xiàn)路徑，主要包括以下4方面：
一是加強(qiáng)科創(chuàng)板企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的原創(chuàng)性、領(lǐng)先性、硬核性及其專(zhuān)利保護(hù)水平。科創(chuàng)板踐行國(guó)家科技興國(guó)戰(zhàn)略，依托于服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)，依托于企業(yè)的科技領(lǐng)先性、創(chuàng)新策源力和技術(shù)創(chuàng)新能力，而知識(shí)產(chǎn)權(quán)則是科創(chuàng)“硬科技”突破的關(guān)鍵引擎。然而，部分科創(chuàng)板申報(bào)企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)與專(zhuān)利技術(shù)的原創(chuàng)性、領(lǐng)先性或硬核性明顯不足，甚至少數(shù)企業(yè)存在專(zhuān)利侵權(quán)嫌疑。為此，有必要加強(qiáng)科創(chuàng)企業(yè)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)引領(lǐng)和保護(hù)，強(qiáng)化科創(chuàng)企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的原創(chuàng)性、領(lǐng)先性、硬核性和專(zhuān)利的保護(hù)水平，這不但是順應(yīng)國(guó)際知識(shí)產(chǎn)權(quán)制度新趨勢(shì)，更是滿(mǎn)足建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家新需求。
二是完善科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，提升科創(chuàng)企業(yè)的“硬科技”成色。科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)是鑒別與判斷企業(yè)科技成色的關(guān)鍵。科創(chuàng)板瞄準(zhǔn)的是真正具備核心科技水平、高技術(shù)壁壘的硬核公司，以及代表真正能夠改變國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的技術(shù)和生產(chǎn)力。從目前上交所受理的510家申報(bào)科創(chuàng)板企業(yè)情況看，有些發(fā)行人的科技硬核性、技術(shù)領(lǐng)先性遠(yuǎn)不夠，科創(chuàng)屬性單薄，甚至企業(yè)靠財(cái)務(wù)報(bào)表調(diào)整來(lái)“湊”研發(fā)投入、科創(chuàng)屬性摻假等亂象頻現(xiàn)。因此，有必要進(jìn)一步完善科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，聚焦戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)與“硬科技”，提升科創(chuàng)企業(yè)的“硬科技”成色。
三是注重科創(chuàng)屬性的信息披露，充分揭示科創(chuàng)含量。上交所對(duì)科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行上市審核包括受理和審核問(wèn)詢(xún)兩個(gè)主要環(huán)節(jié)，而科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制改革的“靈魂”是信息披露為核心的審核問(wèn)詢(xún)。企業(yè)是否符合科創(chuàng)屬性，科創(chuàng)板上市審核委員會(huì)與科技創(chuàng)新咨詢(xún)委員會(huì)給出問(wèn)詢(xún)意見(jiàn)。在審核實(shí)踐中，監(jiān)管部門(mén)對(duì)科創(chuàng)屬性審核需堅(jiān)守科創(chuàng)板定位、嚴(yán)把入口關(guān)，嚴(yán)控科創(chuàng)標(biāo)準(zhǔn);保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)發(fā)行人是否符合與科創(chuàng)板定位相關(guān)的科創(chuàng)屬性要求，進(jìn)行核查把關(guān)，作出專(zhuān)業(yè)判斷;發(fā)行人需加強(qiáng)信息披露，詳實(shí)論證揭示科技先進(jìn)性、硬核性與科創(chuàng)含量。
四是以科創(chuàng)屬性鑄造企業(yè)科創(chuàng)價(jià)值，催化資本與科技加速對(duì)接融合。防止資本無(wú)序擴(kuò)張，將資本引向科技創(chuàng)新領(lǐng)域，構(gòu)建科創(chuàng)驅(qū)動(dòng)型的經(jīng)濟(jì)金融體系，是當(dāng)前我國(guó)金融體系治理的重要課題。積極引導(dǎo)資本市場(chǎng)為科技驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略提供重要資本支持，催化資本市場(chǎng)對(duì)科技投資的浪潮和投資理念。著力完善資本市場(chǎng)支持科技創(chuàng)新的體制機(jī)制，積極發(fā)揮科創(chuàng)板支持創(chuàng)新的功能作用，發(fā)揮科創(chuàng)板對(duì)創(chuàng)新型企業(yè)助推成長(zhǎng)的示范效應(yīng)、集聚效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)，催化資本與科技加速對(duì)接融合，更好促進(jìn)科技、資本和產(chǎn)業(yè)高水平循環(huán)。
(作者系復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授)
